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      走进私募·对话管理人⑤ | 龙吟虎啸私募基金创始合伙人、总经理张雯:坚持跨市场投资 做扎根海南的理财定制专家

      编者按:

      “中国私募基金行业已经从一个‘小众行业’发展为资产管理行业的一个重要组成部分,开始从量的增长向质的发展迈进。”2022年7月30日,中国证监会副主席方星海在“2022青岛·中国财富论坛”上表示。

      近年来,我国私募基金行业蓬勃发展,从无到有,从小到大,数据显示,2015年至2022年6月末,中国私募基金行业资产管理规模增长16万亿元,增长近4倍。截至2022年7月末,在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人2.43万家,管理基金数量13.58万只,管理资产规模20.39万亿元,基金数量和管理规模均跃居世界前列。

      自2020年6月《海南自由贸易港建设总体方案》发布以来,海南私募基金迎来爆发式增长。数据显示,2022年7月末,海南以496家的私募管理人数量跃居全国第8位。

      海财经·证券导报推出“走进私募 对话基金管理人”系列报道,向广大投资人分享私募基金大咖的投资心得和市场判断。

      海财经·证券导报记者 林师炜

      自20世纪90年代中国私募基金发轫以来,伴随着中国实体经济高速发展,私募基金行业也风头强劲。作为企业成长孵化器和助推器,私募基金现已发展成为我国企业重要的直接融资渠道和资本金来源。在自贸港建设的重大历史机遇下,近年来海南私募股权投资和私募证券投资行业都步入发展快车道,大量私募基金如雨后春笋般涌现。

      海南龙吟虎啸私募基金管理中心(有限合伙)(下称:龙吟虎啸私募基金),是中国证券投资基金业协会授予的私募证券投资金融机构,创始合伙人张雯深耕资产管理行业10余年,先后在招商证券资产管理部、交通银行总行金融市场部、广发证券资产管理(广东)有限公司历任交易员、研究员、投资经理。任投资经理期间,主要为银行、信托公司、期货公司及上市公司的委托理财资金提供专属投资服务,每年均取得正收益,累计管理规模860亿元,涉猎权益、FICC市场,现任龙吟虎啸私募基金总经理兼投资总监。

      海南龙吟虎啸私募基金管理中心(有限合伙)创始合伙人张雯。

      缘起:多年行业复合背景 拥抱自贸港私募浪潮

      “我十分幸运,在硕士毕业后有幸直接进入头部券商的资产管理部,跟随中国最早一批的投资经理学习投资。更幸运的是,在行业奋斗多年后,得到许多朋友的认可与支持,在自贸港开启了我的私募征程。”谈到职业生涯创业发展路,龙吟虎啸私募基金创始合伙人张雯心存感激。

      从证券公司投资部门到国有银行总行投资部门,再到券商资管,多年的行业复合背景,对一个投资人的投资风格和投资策略会有怎样的影响?

      张雯对此表示,银行券商资管的从业经历,会让人更理解机构投资者的思维及监管制度对投资的要求。而形成“股债混合为主的跨市场投资”风格,既有自己主动学习的因素,也有环境推动的影响。于她而言,大型金融机构中丰富的投资品种和策略设计,不仅能开阔视野,让她可以通过多品类跨市场组合投资的设计,为客户提供“ 适当风险收益比”的产品,也让她明白资管不仅是炒股,更是“投资+管理”的综合能力。

      “所谓投资,就是既要知道如何投,还要知道如何收,账算清楚,多留余地。所谓管理,既包括动态、长期的风险管理,也包括站在客户角度,为客户‘按需设计’定制化产品的能力。比如,对有财富传承要求的客户,可以为他设计信托+私募的理财模式;对企业客户,可以设计与他经营安排和财务需求相匹配的流动性管理和利润分配机制。对偏保守的客户,权益的比重会相应降低,持仓也会更分散;对能承受较大净值波动的客户,权益的比重就可以提高,标的集中度也可以更集中。但这些阈值的控制,都是投资经理与渠道和客户沟通后才会确定的。龙吟虎啸私募基金希望做到的是尽量将合适的产品匹配给合适的投资者。”张雯表示,这份综合能力也和她过往的工作经历分不开,由于过去服务过很多上市公司和大型国企,研究过各行业的经营模式,让她更能站在客户的角度考虑问题。

      2021年,经历了十年职场生涯的张雯,在观察到自贸港如火如荼的建设进程后,决定踏上自贸港这片投资热土,开启私募创业征程。“海南资本市场一个个瞩目的突破吸引了我。我觉得我不能错过这个难得的机遇,怀揣着私募梦想,我来到了海南。”

      策略:以股债混合为矛 打造跨市场配置投资组合

      “通过跨市场投资,为客户提供‘适当风险收益比’和‘按需设计’的定制化产品。”张雯用一句话向记者概括了龙吟虎啸私募基金的特色。

      据张雯介绍,目前龙吟虎啸私募基金投资范围主要包括权益、固收和商品期货三大市场。权益市场采用基本面量化策略,即用基本面因子筛选出优质标的纳入股票池进行长期跟踪,设定每个标的的交易区间,耐心等待时机。没有机会时则将资金转投其它市场。固收市场更关注久期策略,通过国债波段交易获取收益,不承担信用风险。商品市场采用量化CTA策略,即通过对期货合约量价等数据进行分析处理,采用机器学习模型算法,对未来价格走势进行预测,并根据模型发出的盘中买卖信号进行自动下单交易。

      让人好奇的是,权益的量化策略有很多,为什么龙吟虎啸私募基金选择了基本面量化策略?

      据张雯回忆,她对基本面量化的研究,源于2012年路透社、《福布斯》《经济学人》《华尔街日报》、英国《金融时报》等相继报道的一篇美国国家经济研究局工作论文——《巴菲特的阿尔法》(Buffett's Alpha)。该文的三位作者用量化投资的方法系统性地重现了巴菲特的辉煌,找到了可在很大程度上解释巴菲特回报表现的因子组合。正是这篇文章,引起了她对基本面量化的好奇。

      “其实,很多人对基本面量化的因子多有误解。”张雯指出,“比如,常有人认为基本面因子不过就是一些财务因子,实际上还有很多与经营相关的因子也属于基本面因子范畴;还有人认为公司报表上的财务指标就等同于财务因子,实际上每个财务因子都是经过处理的财务数据。拿报表上现成的财务指标使用只能叫财务分析。”

      谈及对个人投资者的建议时,张雯表示,策略并不是最重要的,最关键的是投资者要认清自己性格的同时,找到适合自己的投资风格。“我们就经常问自己——情绪多变的市场先生与安静笃行的基本面女士,你会选择与谁共度一生?” 张雯笑着说。

      建议:自贸港多个赛道充满商机 私募健康发展需多方合力

      “自贸港建设以来,海南资本市场业态正逐步丰富,资本集聚效应也日益凸显。‘双15%’税收优惠政策吸引了大量私募基金落地海南,在我看来,一些私募基金在享受了政策红利的同时也对海南资本市场的金融发展提供了动力。”张雯说。

      张雯指出,专业的私募机构可通过基金产品积极参与股权融资,并向企业提供专业化、定制化的金融产品方案,这些都是金融服务实体最直接的体现。她期待未来海南本土企业能够得到更多私募机构的支持。

      谈及海南自贸港的产业发展,张雯表示,海南在新能源和数字经济行业有很好的应用场景,在产业链的某些环节,比如光伏屋顶安装,海上风电建设以及智能物流仓储等领域,不少海南本土企业正在发力。此外,海南已有的养老产业和航天产业都需要上下游配套的进一步完善,“这些都是值得私募基金或者说市场资本关注的方向,龙吟虎啸私募基金也在积极布局中,希望能把握住自贸港产业发展的机遇,和自贸港共同发展壮大。”张雯满怀期待。

      在维护海南私募基金生态的健康发展上,张雯认为“专业的人做专业的事”这一原则至关重要。她表示,头部券商在海南私募基金行业发展中充当了重要角色,券商可以帮助引入地对私募申请机构进行专业的准入审核,并且定期组织沟通会,了解私募基金管理人近况,推动行业进行自我纠正、自我审视、自我进步。“我认为市场机构在不断完善专业服务的同时,应与监管部门建立紧密联系,在投资者教育、行业国际交流、风险机制完善等方面开展合作,引导海南私募基金行业持续健康发展。” 张雯说。

      风险提示

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      责任编辑:杨子薇
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